造纸经过6年的产能去化调整，2016年迎来复苏曙光，在环保政策趋严、原材料价格上涨、人民币汇率下行以及产品低库存等多个因素的推动下，各类纸品价格出现一轮暴涨行情，且进入2017年，行业涨价行情依然在延续。 

纸价上涨推动了造纸上市公司业绩暴涨。同时得益于近期市场的暴跌，部分个股估值重新回到去年纸品价格上涨前的水平，配置价值再度显现。尽管业绩和估值很诱人，但去年造纸的涨价预期此前已经兑现，而且如今造纸的基本面和去年已经有所不同，随着二季度淡季到来，叠加去年纸厂密集提价的高基数效应，后续造纸企业的业绩增速大概率会出现放缓。小纸厂迫于环保政策压力，逐步退出造业的步伐节奏将加快，而龙头公司凭借规模及竞争优势，将继续享受政策红利，2017年业绩有望保持稳健增长，全年看造纸板块将出现分化，龙头企业投资性价比将更加突出。 

业绩持续高增长 

2016年A股上市造纸企业实现营业收入1026亿元，同比增长7.21%，自2014年以来首次实现正增长，净利润53亿元，同比高增82%。一季度通常是造纸业的传统旺季，2017一季度收入和净利润规模继续高歌猛进，整体实现收入282亿元，同比增长24%，净利润23亿元，同比增长154%，增速不断上行。 

2016年以来造纸行业表现出色，表面原因是纸品提价，但追根究底可归结为三个因素推动： 

一是国内环保政策持续强化。去年为迎接G20峰会，政府提前对杭州周边高污染行业实施了限产和关停举措，这也是本轮纸品涨价的导火索。7月1日国家发布的《制浆造纸单位产品能源消耗限额》正式实施，也因此，进入10月政策并没有因峰会结束而松绑，行业开始进入连续提价的高潮阶段。据不完全统计，2016年前三季度有97家造纸企业上调价格，涨价幅度在30-200元/吨；而第四季度截止12月10日，就有116家造纸企业上调原纸价格，涨价幅度为50-700元/吨，从力度和次数上都大幅超过前三季度总和。 

二是龙头企业话语权提升。造纸自2010年过剩以来，企业数量便处于一个持续下行的状态，数量由高峰时的1万家下降至2015年底的6731家，根据国家统计局最新的统计数据，截止2016年9月底，制浆造纸及纸制品企业数量已经下降至6677家，而同期行业主营收入平均增速是5.6%，一降一升意味着行业集中度是在不断提升的。 

三是上游木浆涨价以及下游补库存。受人民币贬值和国内运输新政的影响，国内木浆价格从去年10月份开始上涨，由4200元/吨上涨至5300元/吨，与此同时，下游社会库存水平也在急剧降低，数据显示，2016年四季度国内白卡纸企业库存天数下降至10天，为2014年最低水平，瓦能纸库存量为265千吨，同样处于最低点。在行业话语权提升以及下游需求回暖的背景下，成本上涨只会推动大型纸厂继续提价。